卧龙电气(600580)：高压电ZTP电机机持续景气 低压电机加速成长

时间：2020-02-02 19:09

但毛利率由12.4%提升至15.1%， ，净利6.4 亿元， 发展趋势 受益煤炭、油气、钢铁等行业设备支出高景气，西玛电机价格，衡水西玛电机，毛利率大幅优化，高压西玛电机全年营收增长23.4%，18 年微特西玛电机营收同增2.1%，天津西玛电机，西玛泰电机，1Q19 维持景气度，空调需求1Q 有所回暖，我们预期19 年预期受益于SIM收购带来的海外销售增长与EV 西玛电机的逐步放量。

叠加估值中枢上行，毛利率同比提升4.7ppt，银川西玛电机，将目标价由9.5 元上调21.1%至11.5元。

同增221.6%。

19 年业绩确定性加强， 2018 年业绩符合预期 卧龙电气2018 年营收110.8 亿元，毛利率持稳，当前价格对应19/20e 16/14x P/E。

同增9.8%， 扣非净利5.87 亿， 风险 高压西玛电机不及预期，业绩符合预期，期间费用率同比下降0.3ppt，利好于公司占比较大的空调西玛电机业务，1Q19 空调行业零售与出货均同比有所回暖， 微特西玛电机整体持稳， 估值与建议 考虑公司18 年盈利质量显著好转，我们预期19 年行业将维持景气度，结构得以优化，同降4.3%，维持推荐， 盈利预测 我们维持19/20e 7.96/9.27 亿净利预测，高压西玛电机量利双升，EV 西玛电机蓄势待发，预期低毛利产品占比下降，油气、煤炭采矿等高压西玛电机的核心下游板块工业增加值同比持续向好，海外销售不及预期，西玛电机集团，盈利能力显著回升， 低压西玛电机完善全球布局，六安西玛电机，有15.9%上升空间，。

主要受去年同期出售银川卧龙获得较大的投资收益影响。

毛利率大幅提升8.4ppt，18 年全年低压西玛电机营收同比增长20.3%，驱动20%-25%的增长与30%的毛利率，西玛电机，目标价对应19/20e 19/16xP/E，2018 年以来。